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股市有風險，投資需謹慎，盡管清潔能源產(chǎn)業(yè)處于高速發(fā)展當中，但并非每一家上市公司都值得投資。我們應(yīng)當盡量選擇估值合理，技術(shù)領(lǐng)先，并且有一定規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)進行投資，風能觀察者認為，清潔能源產(chǎn)業(yè)投資中應(yīng)當關(guān)注的以下四大要點。

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1.以財務(wù)報表為核心，關(guān)注現(xiàn)金流

相信大多數(shù)清潔能源產(chǎn)業(yè)的投資者都屬于價值投資者，而無論是價值投資的哪個流派，都不應(yīng)該忽視對財務(wù)報表的閱讀和研究，其中企業(yè)的現(xiàn)金流量尤為重要。為什么現(xiàn)金流量特別重要呢？個人投資者盡管有一定基礎(chǔ)，但不可能做到專業(yè)水平，對于財務(wù)報表上的種種信息，不一定能夠仔細看清每一處細節(jié)。看財報應(yīng)該抓住重點，而現(xiàn)金流量能夠最真實、最直接地反映公司經(jīng)營狀況，公司通過經(jīng)營活動獲得的現(xiàn)金、支付給職工的薪水、各種稅費、投資過程的支出和收入、公司貸款和支付的利息，都能夠通過現(xiàn)金流量表一一呈現(xiàn)。

處于初創(chuàng)期的企業(yè)可能需要持續(xù)性投入，并且企業(yè)產(chǎn)品還沒有得到認可，此時現(xiàn)金流可能不會太理想，但是對于上市公司，應(yīng)該有穩(wěn)定的經(jīng)營模式，現(xiàn)金流也應(yīng)該有明顯規(guī)律。當然，也不能排除公司經(jīng)營和投資上有重大變化，導致現(xiàn)金流劇烈波動，但是無論是哪一類型的企業(yè)，現(xiàn)金流變化應(yīng)該與公司當時經(jīng)營狀況吻合，利潤表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表以及公司經(jīng)營狀況應(yīng)該能夠相互印證，如果上述四者的關(guān)系不能對應(yīng)，或者現(xiàn)金流量嚴重惡化，投資者應(yīng)該及時回避。

例如最近深陷危機的創(chuàng)業(yè)板上市公司樂視網(wǎng)，多年來其“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”維持在數(shù)億之間，表明公司經(jīng)營活動沒有能夠產(chǎn)生盈余現(xiàn)金；“投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”從2002年的-7.64億元減少至2016年的-96.75億元，說明對外投資規(guī)模一直在擴大，這么大的投資，經(jīng)營上又沒能得到足夠現(xiàn)金支撐，背后必然只能對外借錢或增資擴本。果然，樂視網(wǎng)的“籌資活動現(xiàn)金流量凈額”從2002年的7.18億增加至2016年的94.77億元，其中2016年取得借款62.90億元，而這些對外融資方式，不可能一直持續(xù)下去，如果沒有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流作為投資和擴大經(jīng)營的支撐，公司必然陷入資金鏈斷裂的困境當中。

2.分門別類，熟悉公司經(jīng)營業(yè)務(wù)

清潔能源包括水能、核能、風能、太陽能以及生物質(zhì)能、地熱能、氫能等，而每一種清潔能源都有獨特的上中下游產(chǎn)業(yè)鏈，如果將儲能、輸配電等算上就更多了，因此清潔能源產(chǎn)業(yè)有很多種類。不同類型的公司財務(wù)報表有很大區(qū)別，投資清潔能源企業(yè)，必須要搞清楚公司的定位，對各種類型的公司分門別類，熟悉公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)，定位不同的公司，不能簡單地進行比較。簡單地說，可以分為上游的原材料，中游的零件和設(shè)備制造，以及下游的電站建設(shè)和運營。

電力屬于公用事業(yè)，具有一定的經(jīng)營壟斷性和地域性，但也會受到政策約束和價格管制，因此下游的電站運營具有業(yè)績波動小、現(xiàn)金流較穩(wěn)定、負債較高的特征。目前水電站、核電站、風力發(fā)電站和光伏電站的上網(wǎng)電價、設(shè)備利用小時、稅種和稅率、折舊政策、運營成本、電力消納等都有巨大的差異。

中游的零件和設(shè)備制造業(yè)績與新建電站裝機總量息息相關(guān)，如果新建電源項目增加，則相關(guān)設(shè)備訂單將迎來爆發(fā)，例如2015年風電搶裝潮，就導致金風科技當年營業(yè)收入達到了300億。清潔能源發(fā)電設(shè)備各不相同，但在財務(wù)上則于普通制造業(yè)相差不大，除了上述提到的現(xiàn)金流外，重點應(yīng)關(guān)注訂單、應(yīng)收賬款、存貨、債務(wù)、原材料與運營成本、銷售容量等數(shù)據(jù)。

上游領(lǐng)域除了與中下游行業(yè)景氣度相關(guān)以外，還受到資源供給影響。例如鋼鐵屬于大宗貨物，與基礎(chǔ)建設(shè)相關(guān)度更大一點，而多晶硅則主要用于太陽能發(fā)電，跟光伏下游硅片和組件需求相關(guān)，同時價格也受到市場的總體產(chǎn)能影響。

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3.關(guān)注技術(shù)前沿和公司研發(fā)

近幾年，光伏發(fā)電和風力發(fā)電成本下降速度很快，其中最重要的原因是技術(shù)革新。而這些新型技術(shù)并不是突然就應(yīng)用在產(chǎn)業(yè)上，它們可能很早就有相關(guān)的基礎(chǔ)研究，然后逐步應(yīng)用在實際生產(chǎn)中，技術(shù)成熟之后大量應(yīng)用，進而導致生產(chǎn)運營的成本逐步較低，最后反映到財務(wù)報表上，才開始引起投資者的關(guān)注。例如金剛線切割在硅片中的應(yīng)用早于2010年之前就有大量研究，2014年前后開始應(yīng)用在切片上用于取代傳統(tǒng)的砂漿切割，2015年部分生產(chǎn)商開始了大規(guī)模應(yīng)用，直到今年這種技術(shù)才廣為人知。所以并不是它沒有出現(xiàn)，而是我們關(guān)注太少，造成資本市場的嚴重滯后。

對于行業(yè)技術(shù)前沿和公司研發(fā)技術(shù)路線方面，個人投資者可能很難做到深入了解，但可以通過關(guān)注行業(yè)雜志，關(guān)注公司定期報告和業(yè)績報告會的相關(guān)信息得到，再根據(jù)這些信息搜集相關(guān)資料，從技術(shù)革新的難易程度、革新成本和改造后可能取得的成功，綜合判斷未來發(fā)展。

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